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开首 | 独角金融
作家 |付影
2月23日晚间，国投成本（600061.SH）发布公告，对国投瑞银白银期货证券投资基金（LOF）（下称“国投白银LOF”）事件的妥协决策对我方的财务影响进行了测算，论断是影响低于2024年度经审计归母净利润的5%。根据国投成本2024年的归母净利润26.94亿元，5%即是1.35亿元。
图源：公告
这一妥协决策源于2月15日国投瑞银基金的公告。因海外白银期货史诗级暴跌，2月2日晚，国投白银LOF更新的净值数据露馅，其A类份额单元净值从前一往复日的3.28元骤降至2.25元，净值从预估的-17%大幅下调至本质的-31.5%，创下公募单日最大跌幅记录，激励投资者争议。公司针对1月30日15点-2月2日15点赎回的个东谈主投资者进行补偿。
这场公募首例估值调整补偿风云，有诸多疑问待解。补偿决策虽明确分层补偿，但超1000元损失的投资者补偿比例现在暂未暴露具体补偿措施，且这次补偿仅隐蔽个东谈主投资者、机构投资者暂不在补偿范围内，这一补偿的判定依据又是什么？此外，国投瑞银基金对该家具的估值调整，为何发生在往复收盘后才发布公告，是否存在信息暴露不足时的问题？
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深夜改章程，净值从-17%暴跌至-31%这是公募基金史上单日最大净值跌幅后，基金公司冷落逾越章程的一次主动性补偿，事件的导火索是海外白银的史诗级暴跌。Wind数据露馅，限制1月30日收盘，纽约商品往复所（COMEX）白银期货盘中最大跌幅一度卓著36%，远超历史波动，最终暴跌25.5%，收报85.25好意思元/盎司。在此之前，白银价钱已抓续疯涨近9个月，累计涨幅达273%，其中1月29日更是涉及121.78好意思元/盎司的历史高位，同期带动筹谋主题基金净值大幅攀升，国投白银LOF范畴一度冲破189亿元。但只是一天白银价钱从暴涨到急跌，放大了阛阓波动风险。
而关节矛盾是国表里白银期货阛阓的涨跌停章程存在各异。国内上海期货往复所的白银期货实践±17%的涨跌止步地，无法同步反应海外阛阓的剧烈跌幅，而国投白银LOF的底层财富挂钩国内白银期货主力合约，其旧例净值核算也以国内期货结算价为基准。这就导致在1月30日海外银价暴跌后，该基金当日净值仅按国内跌停价测算着落约0.72%，净值严重虚高，无法反应底层财富的真不二价值。
2月2日晚间，在A股及基金场社往复收盘5小时后，国投瑞银基金片刻发布公告，晓谕调整国投白银LOF的估值步地，不再参考国内沪银期货价钱，改为以海外银价为基准进行回顾重估。
这次国投白银LOF估值调整决策，依据《中国证监会对于证券投资基金估值业务的诱导见地》和本基金的基金合同。基金合同中约定，如有可信字据标明按上述步地进行估值不行客不雅反应其公允价值的，基金顾问东谈主可根据具体情况与基金托管东谈主约定后，按最能反应公允价值的价钱估值。
国投瑞银基金称，基于近期海外阛阓价钱及流动性等成分，经与基金托管东谈主充分协商，咱们认定现时情形已安静上述要求的适用条件。因此，为保护投资者利益，本基金进行估值调整。
如斯一来，国投白银LOF的A类份额单元净值，从前一往复日的3.28元骤降至2.25元，单日跌幅达31.5%，一举创下公募基金单日最大跌幅记录。
而这些投资者在赎回时主要基于国内跌停价预期，合计自身最大赔本不卓著17%，但最终却需按重估后的31.5%跌幅结算，幸运彩票app官方版下载零碎承受了约14.5个百分点的赔本，此举激励无数投资者对估值调整的质疑，主要质疑窦在于公司未提前预警，过后调整章程侵略投资者知情权。
图源：罐头图库
国投瑞银基金对该家具的估值调整，为安在往复收盘后才发布公告，导致投资者赎回时濒临预期与本质赔本的浩瀚落差，是否存在信息暴露不足时的问题？
对此，经济学家宋清辉合计，从合规注视角度，关节要看两点：一，是否适应估值章程与时效要求。期货类QDII或商品基金在极点行情下，确乎可能出现结算价滞后、跨时区订价、风控模子修正等情况，行业中存在“T日估值、T+1修正”的操作空间。若是公司大致讲明估值调整基于已暴露的估值步地且本事上无法更早反应，则较为合理；二，是否尽到充分风险教导义务。若是在1月30日至2月2日历间，阛阓已出现畸形波动迹象，而公司未实时发布临时风险教导或估值偏离预警，则在投资者保护维度上可能被合计信息暴露“充分性不足”。
中国企业成本定约副理事长称，与以往公募基金负面事件比如事迹不足预期、基金司理变更、作风漂移等比较，这次事件的中枢特殊性在于争议焦点，并非投资效果自己，而是估值章程的临时变更与回顾适用。
面对滂湃的阛阓争议与投资者维权诉求，国投瑞银基金于2月6日晚间发布公告，晓谕诞生专项干事小组，揣测制定搞定决策，并明确暗意将保险投资者正当权力、坚抓公允订价。
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9成个东谈主投资者获全额补偿，为何机构投资者未在抵偿范围内？
时隔6个干事日，这份备受瞩主见补偿决策落地，同期也成为公募基金行业首例因极点行情导致估值调整后推出的补偿决策。
2月15日，根据国投瑞银基金的发布对于国投白银LOF的专项补偿决策公告，细目了适用范围和补偿分层。
国投白银LOF的调整决策，快乐飞艇app适用于在1月30日15点之后至2月2日15点之前提交赎回央求的当然东谈主投资者，不含机构投资者。
图源：罐头图库
筹谋决策采选分层补偿面孔，兼顾不同赔本范畴投资者的利益：
其一，对估值调整影响金额（即由-17%跌幅调至-31.5%所产生的逾额赔本）在1000元以下的当然东谈主投资者，按本质影响金额全额补偿，该部分投资者占当日赎回投资者的比例卓著九成，达92.4%，基本隐蔽了绝大多数中小投资者；
其二，对影响金额在1000元及以上的当然东谈主投资者，采选“1000元全额补偿，以及逾额部分按一定比例补偿”的面孔，均衡大额投资者与基金公司的职守。
国投瑞银暗意，对于这部分投资者，决策也尽最大可能作念出了尽头比例的安排，具体比例将在后续干事中明确。
值得谨慎的是，这次补偿仅隐蔽个东谈主投资者、机构投资者暂不在补偿范围内，背后的判定依据是什么？
宋清辉合计，公募基金常常默许机构投资者具备更强风险识别与订价材干，而个东谈主投资者被视为信息与专科材干相对过失群体，因此在纠纷处置中更容易被纳入“善后优先保护”对象；此外，在法律干事范畴上，若家具合同、招募证据书已充分揭示期货杠杆与极点波动风险，公司更可能将补偿定性为“风险安抚”而非“刚性赔付”，从而约束隐蔽面。
{jz:field.toptypename/}回到国投白投LOF的补偿决策上，既然估值调整是合规的，为何还要推出妥协决策？国投瑞银基金对《中原时报》暗意，本次专项干事决策不是对估值调整的含糊，而是对投资者体验的主动关注。尽管估值调整自己正当合规、门径梗直，但公司的这一专科操作可能给部分投资者带来了体验落差，秉抓金融为民的理念，公司通过本决策主动跨域免责区，回话投资者关注，看守投资者的信任与体验。
与此同期，国投瑞银基金盘曲控股公司国投成本2月23日晚间发布公告，预测这次补偿将对国投成本2026年归母净利润产生一定负面影响，但影响金额低于2024年经审计归母净利润的5%，即约1.35亿元。
国投成本还强调，这次事件不会对公司举座业务发展产生本体性影响，将来将抓续督促国投瑞银基金严守合规底线、进步风险顾问材干。
从股权关系看，国投成本100%控股国投成本控股，国投成本控股抓有61.29%的国投泰康相信，国投泰康相信控股抓有国投瑞银基金51%的股份。
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始创国内基金估值争议补偿前例
国投白银LOF诞生于2015年8月，限制2025年年末，国投白银LOF基金A和C类份额联想净财富范畴为189.44亿元，较2025年三季度末的66.4亿元增长超180%；该基金2025年第四季度利润联想55.25亿元，较前一季度的9.84亿元，加多461.48%。
图源：家具四季度阐述
从国投白银LOF A的收益率看，2026年于今、以及近6个月、近1年、近3年的收益率鉴别为8.79%、107.88%、135.95%、231.42%；诞生以来该家具的收益率涨幅达121.06%。
图源：天天基金网
相较于事迹进展，国投白银LOF更值得关注的，是其在公募行业内始创性的补偿举措。
一位公募公司高管对“界面新闻”暗意，国投白银LOF的补偿决策，在公募行业极具始创性，这种因为被投资者质疑门径不对规，继而激励大范畴集体投诉，最终由基金公司自掏腰包（风险准备金）进行大范畴分层补偿的，在行业内当属首例。
图源：罐头图库
在公募历史上，因估值偏差、极点行情、运作诞妄等导致净值畸形激励纠纷的案例，主要齐集在商品、跨境、分级基金领域，但从未有过基金公司主动动用自有资金进行大范畴分层补偿的前例。
2020年4月，海外原油阛阓出现冷落极点行情，WTI原油5月合约交割日前夜暴跌至-37.63好意思元/桶，这亦然石油期货自1983年上市以来初次出现负油价。其时国内QDII基金因外汇额度步地、申赎蔓延、估值滞后等问题，净值与海外油价严重脱节，导致二级阛阓出现大幅溢价/折价，无数投资者在申赎历程中碰到损失。
过后，涉事基金公司采选限购、暂停申赎、调整估值等被迫应酬措施，并未推出主动补偿决策，投资者的损失主要通过诉讼、仲裁等法律门道寻求搞定。
另一齐事件发生在2018年2月5日，行家金融阛阓履历了著名的“波动率末日”（Volmageddon）事件。今日，一款名为XIV的反向波动率家具，在短短十几分钟内净值从高位断崖式着落，最终确凿清零。这并非一次简短的阛阓暴跌，而是一场由期货合约结构突变激励的危急。
该家具的刊行商Credit Suisse过后聘用以罢黜合同要求进行算帐。这一举动在其时看似冷落，实则适应好意思国1940年《投资公法律解释》框架下的通行作念法，用合同来爱戴阛阓递次。
国投白银LOF的补偿事件，也被阛阓视为公募基金行业重塑投资者信任的里程碑事件。从行业影响来看，这次补偿响应了2025年证监会《鼓励公募基金高质料发展行径决策》中“开采利益分享、风险共担机制”的要求。
柏文喜称，这次事件最终妥协金额不卓著1.35亿元，它标识着中国公募基金行业从范畴推广向质料发展的转型，也预示着以投资者保护为中枢的监管新期间正在到来。
不外，LOF基金的中枢特征，它既不错在场外通过基金公司进行申购和赎回，又不错在往复所场内像股票相似营业。对于投资者而言，需要意会LOF基金的复杂属性，场外净值受海外阛阓、汇率、涨跌停轨制等多重成分影响；其场内价钱，则包括除了受海外阛阓影响除外的社交媒体无为传播等这类诱骗散户跟风参与的投契样式。
南开大学金融发展揣测院院长田利辉向“期间财经”暗意，对于投资者而言，投资此类高波动生息品基金，必须警惕脱离基本面的高溢价，它非但不是收益保险，反而是悬于头顶的最大风险。这也给投资者一次长远的警示，高收益时时陪同高风险，意会LOF的“双重身份”，比追赶短期收益率更为紧迫。
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干事剪辑：杨红卜
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